6月底7月初塑料和PTA价格均走出了一波触底反弹行情，到目前为止，两个品种的反弹幅度都已接近了15%。但是同样作为化工三小龙的PVC，整体表现却乏善可陈，反弹幅度不过5%。PVC期价是否存在被低估的可能，后市能否迎来补涨行情，笔者认为还是值得期待。

    全球经济复苏陷入新一轮困境，宽松货币政策料难改变

    从近期公布的数据来看，全球的经济复苏有陷入新一轮困境的迹象。美国方面，不仅二季度的GDP增幅低于预期，更是将一季度的GDP年率初值从1.9%大幅修正到0.4%。与此同时，7月份的消费者信心指数更是创下了近2年多以来的新低。从7月1日中美欧三大经济体公布的PMI数据来看，均是普遍低于市场预期，距离50的荣衰分界线只有一步之遥。全球经济复苏的举步维艰也使得美国推出QE3的预期不断升温，温和宽松货币政策料难改变，从而继续为大宗商品的上行提供温床。

    成本支撑依然强劲，PVC下探空间有限

    成本因素依然是支撑PVC价格的重要动能。以目前西北地区的电石到货价格3600?3800元/吨来计算，目前电石法PVC的生产成本在7400?7700元/吨，再加上电石运输成本及贸易商的利润，目前电石法PVC总成本大概估算在7900元/吨一线。以近期华东市场PVC主流报价8000元/吨来计算，实际PVC企业生产利润已经十分稀薄。同时受到运输等方面的制约，电石价格隐隐仍有上涨的态势。短期来看，PVC价格的成本支撑依然强劲。而对于乙烯法PVC企业来说，亚洲乙烯价格在经过长达三个月的回调后，近期出现了企稳反弹。8月份台塑、燕山石化、台湾中油等一系列亚洲乙烯裂解装置停工检修的预期使得近期乙烯价格水涨船高。乙烯价格的强势对于PVC成本有明显的提振。无论是电石法PVC还是乙烯法PVC，成本效应使得PVC价格下探空间较为有限。

    烧碱价格回落，加速PVC企业的去库存化进程

    笔者注意到，整个二季度到现在，PVC生产基本是不赚钱的，但是由于PVC企业基本都是一体化的装置，前期烧碱产销良好，PVC工厂主要还是通过烧碱来平衡利润。但随着烧碱消费旺季过去，价格开始走软。

    从目前来看，烧碱价格持续下行，低价货源不断涌现，使得整体出货压力日益增大。氯碱企业的利润空间不断被压缩，部分企业已经有降负荷的意愿。开工率的回落将加速PVC企业的去库存化进程。

    传统淡旺季行情节奏改变或助推PVC期价提前启动

    近两年在大宗商品价格不断上涨，通胀预期不断强化的背景下，现货商提前采购备库的意愿愈发强烈。由此引发的一个问题是化工品种传统的淡旺季行情节奏被改变，现货商提前采购导致传统旺季行情多被提前至淡季大涨。近两年来看，PVC的秋季需求旺季多被提前到7、8月份就已有所演绎。在目前全球温和宽松货币政策的催生下，不排除资金助推PVC期价提前启动的可能。

    总体而言，目前PVC基本面整体偏空的格局并未改变。包括像产能过剩、去库存化缓慢、下游型材管材企业由于融资难、开工低、订单少及限电导致的需求不振仍被频繁提及。但笔者认为，这些利空一直客观存在，但PVC期现价格却一直表现的比较抗跌。再加上随着近期工信部出台的淘汰落后产能的靴子落地，短期PVC价格有利空出尽的意味。加之前期价格并未跟随整体化工品上扬，存在被低估的可能，后市或将迎来补涨行情。

(宝城期货 李佐君)